La cifra de 100.000 millones de dólares no significa que Anthropic haya generado 100.000 millones en ingresos durante el tercer trimestre. El 18 de septiembre, Axios recogió una información de The New York Times según la cual la empresa avanzaba a un ritmo que le permitiría generar más de 100.000 millones de dólares de ingresos anuales. Se trata de un ritmo anualizado comunicado, no de las ventas de un trimestre ya concluido. Además, el 29 de septiembre quedaba un día para que terminara el tercer trimestre natural, y no encontré cifras reales publicadas de ese trimestre.

El trimestre completo más reciente en la información pública revisada aquí es el segundo. Bloomberg informó, a partir de documentos que pudo consultar, que los ingresos preliminares de Anthropic superaron los 11.500 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, después de 4.730 millones en el primero. Las cifras aún podrían revisarse. En conjunto, sitúan los ingresos del primer semestre por encima de 16.230 millones de dólares, una suma directa de las cifras trimestrales preliminares. Esto supera ampliamente los 4.590 millones que, según se informó, Anthropic registró en todo 2025, pero los dos periodos proceden de fuentes informativas distintas y las cifras de 2026 no son estados financieros públicos auditados.

Los informes posteriores amplían la perspectiva sobre las ventas desde 2025, pero dejan abiertas preguntas clave para los inversores: qué parte de la demanda se convierte en ingresos sostenibles, cuánto queda después de atenderla y cómo resistirán los compromisos de cómputo a diez años si cambian la demanda, la economía de los modelos o la disponibilidad de hardware.

Qué muestran las cifras trimestrales y qué no

Bloomberg informó de ingresos preliminares de 4.730 millones de dólares en el primer trimestre y de más de 11.500 millones en el segundo. Eso sitúa el segundo trimestre en al menos 2,4 veces el primero, tomando 11.500 millones como límite inferior. Los ingresos del segundo trimestre superaron en más de 14 veces los 787 millones comunicados para el mismo trimestre de 2025. Son cifras de ingresos trimestrales obtenidas de documentos de inversores, no ritmos anualizados.

Las declaraciones públicas de Anthropic ofrecen una segunda serie de datos: instantáneas del ritmo de ingresos comunicadas por la propia empresa. En abril, afirmó que ese ritmo había superado los 30.000 millones de dólares, frente a unos 9.000 millones al cierre de 2025. En su anuncio de financiación de mayo, Anthropic dijo que el ritmo había rebasado los 47.000 millones a principios de ese mes. Esas declaraciones no representan ingresos trimestrales, y Anthropic no publica en esos anuncios un método de cálculo detallado. El 18 de septiembre, Axios recogió una información de The New York Times según la cual el ritmo había superado los 100.000 millones de dólares anuales. Esta última cifra procede de información periodística, no de una declaración pública trimestral de Anthropic.

Axios atribuyó la aceleración a la amplia adopción empresarial de Claude Code y Cowork. En su anuncio de abril, Anthropic también dijo que había aumentado el uso por parte de consumidores y que el crecimiento estaba tensionando la infraestructura, lo que afectaba a la fiabilidad y el rendimiento de algunos niveles durante las horas punta. Estas declaraciones plantean dos pruebas distintas para el negocio: si el uso empresarial se convierte en contratos sostenidos y si se puede atender el crecimiento del consumo sin que los costes aumenten al mismo ritmo que las ventas.

La distinción importa porque un ritmo de ingresos toma la velocidad de ventas reciente y la expresa como equivalente anual. Puede describir la rapidez con que crece un negocio en un momento concreto, pero no muestra cuánto ingresó realmente durante todo el año. Multiplicar por cuatro los 11.500 millones preliminares del segundo trimestre arroja un ritmo anualizado simple superior a 46.000 millones, pero ese cálculo supone que el trimestre se repite sin cambios. La cifra de septiembre atribuida a Anthropic es una instantánea posterior a un crecimiento comunicado, no una prueba de que los ingresos del tercer trimestre superaran los 100.000 millones.

Bloomberg también informó de que Anthropic obtuvo ingresos operativos ajustados positivos en el segundo trimestre. Es un cambio notable frente a las pérdidas operativas de 8.060 millones de dólares que Reuters atribuyó a 2025, pero «ingresos operativos ajustados» no equivale a un beneficio operativo GAAP publicado. La información pública no ofrece aquí suficientes detalles para reconstruir los ajustes ni determinar si el resultado se mantiene. Las cifras del trimestre son preliminares y Bloomberg indicó que podrían revisarse.

Un crecimiento más rápido choca con un largo horizonte de infraestructura

El prospecto confidencial de 2025 que Reuters examinó habría mostrado 7.330 millones de dólares de gastos en cómputo e infraestructura, más de la mitad de los 12.650 millones de gastos operativos totales. También comunicó 20.280 millones en efectivo, equivalentes e inversiones a corto plazo al cierre del año. Son cifras de 2025 y del 31 de diciembre; no deben confundirse con el saldo de efectivo actual ni con la tasa de gasto trimestral actual.

En una información de seguimiento del 29 de septiembre, Reuters dice que Anthropic prevé compromisos de al menos 518.000 millones de dólares durante una década en nube, cómputo e infraestructura, de los que aproximadamente el 80 % no se puede cancelar o debe pagarse aunque la capacidad no se utilice. Según el prospecto descrito, el total se divide en acuerdos con condiciones distintas: obligaciones de servicio a largo plazo con Google, Amazon y Microsoft; arrendamientos de equipos mayoritariamente no cancelables vinculados a Broadcom; un acuerdo de capacidad con xAI mucho más fácil de cancelar; y una relación de capacidad e inversión en acciones con AMD. No conviene sumar sin más las cantidades para obtener un nuevo total: algunas son límites máximos, otras corresponden a arrendamientos u obligaciones de servicio y algunas pueden cancelarse. Los anexos confidenciales no se han hecho públicos para que los lectores puedan conciliarlos de forma independiente.

La escala se entiende mejor con un cálculo deliberadamente aproximado. Repartir 518.000 millones de dólares por igual entre diez años daría un promedio de 51.800 millones al año; Reuters señala que los acuerdos reales tienen fechas de inicio, vencimiento y condiciones de cancelación distintas, por lo que esto no es una previsión de pagos anuales. Comparar ese promedio aritmético con un ritmo de ingresos anualizado de 100.000 millones arroja una proporción cercana a la mitad, pero no es un cálculo de margen: los ingresos son un ritmo actual comunicado, mientras que los compromisos se distribuyen a lo largo de una década y no incluyen todos los costes operativos.

La estructura de proveedores plantea tanto preguntas sobre la capacidad como sobre el poder de negociación. Anthropic afirma que AWS es su principal socio de nube y entrenamiento, y que también trabaja con Google Cloud y Microsoft Azure. En su anuncio de mayo mencionó a Amazon, Google, Broadcom y SpaceX entre los acuerdos de cómputo, así como a los socios de memoria Micron, Samsung y SK hynix. La información de Reuters sobre el prospecto añade compromisos con Microsoft, xAI y AMD. Amazon y Google no son solo proveedores: ambas empresas han invertido en Anthropic, distribuyen Claude a través de sus plataformas en la nube y compiten en productos de IA. Según lo comunicado, Anthropic advierte que su negocio podría verse perjudicado si se restringe, cambia de precio o se rescinde el cómputo de terceros. Los contratos aseguran acceso a infraestructura escasa, pero vinculan estrechamente a la empresa con compañías que tienen intereses comerciales propios.

La calidad de los ingresos importa tanto como el crecimiento

Según la información sobre el prospecto, casi una cuarta parte de los ingresos de Anthropic en 2025 procedió de dos clientes, y muchos clientes grandes no tenían contratos a largo plazo. Esa concentración se midió antes de la aceleración comunicada más recientemente; el material publicado que revisé no ofrece una composición actualizada de clientes para 2026. Las ventas pueden crecer rápidamente y, al mismo tiempo, depender de pocos compradores. Una cifra de ritmo anualizado, por sí sola, no revela las tasas de renovación, la rentabilidad por cliente ni cuánto cuesta atender el uso.

Reuters dice que la pérdida neta de Anthropic en 2025 fue de unos 42.000 millones de dólares, incluidos alrededor de 34.000 millones en un cargo contable relacionado con el aumento del valor estimado de financiación convertible en acciones. Ese cargo contable no fue dinero gastado en operar el servicio. Tampoco elimina la pérdida operativa: la misma cobertura situó esta última por encima de 8.000 millones en 2025. Para los inversores son cuestiones distintas: el consumo de efectivo y los pagos futuros comprometidos; el rendimiento operativo antes de cambios contables ligados a la financiación; y la definición que la empresa da a los ingresos ajustados del segundo trimestre.

La conversación sobre valoración comunicada también necesita su propio denominador. Reuters dijo que una posible oferta podría valorar Anthropic en más de 2 billones de dólares; se trata de un objetivo comunicado, no de un precio de oferta presentado ni de una valoración de mercado ya alcanzada. Dividir 2 billones por un ritmo anualizado de 100.000 millones da un múltiplo aproximado de 20 veces ese ritmo. En su anuncio de mayo, Anthropic dijo que había captado 65.000 millones con una valoración posterior a la inversión de 965.000 millones y que su ritmo de ingresos había superado los 47.000 millones a principios de ese mes: también equivale aproximadamente a 20 veces el ritmo indicado. Estos cocientes aproximados utilizan cifras redondeadas de fechas y bases informativas distintas. No son medidas formales de valoración: omiten la dilución, los compromisos similares a deuda, los márgenes, el crecimiento futuro y las condiciones de mercado. Sí muestran por qué un gran ritmo de ingresos no basta para determinar si está justificado el precio de una salida a bolsa.

Los riesgos forman parte del plan de crecimiento

La información de Reuters sobre la presentación confidencial también describe riesgos que, según Anthropic, deberían considerar los inversores: comportamientos de los modelos que podrían generar problemas de seguridad, dificultad para evaluar sistemas que detectan que están siendo sometidos a pruebas, capacidades inesperadas, concentración de clientes y dependencia del cómputo externo. Según se informó, el prospecto dedica muchas páginas a los factores de riesgo. Son declaraciones atribuidas a la empresa, no pruebas de que todos los comportamientos mencionados ocurran en el uso normal de los clientes ni de que un desenlace catastrófico sea inevitable.

Esa divulgación tiene una relación práctica con la historia financiera. La empresa busca capital para construir y reservar capacidad para sistemas que, según afirma, podrían tener amplios efectos económicos, y a la vez declara que su desarrollo y uso conllevan riesgos importantes. La salida a bolsa pediría a los inversores públicos que valoren conjuntamente la tesis de crecimiento, los contratos de capacidad, los controles financieros y los compromisos de seguridad de la empresa. También tendrían que evaluar si la gobernanza puede seguir el ritmo cuando el crecimiento comercial recompensa un despliegue rápido.

Qué conviene revisar en una presentación pública

Anthropic anunció el 1 de junio que había presentado confidencialmente un borrador del formulario S-1 ante la SEC. Indicó que cualquier oferta seguiría sujeta a la revisión de la SEC y a las condiciones del mercado, y que ni el número de acciones ni el precio estaban fijados. Las cifras del prospecto descritas aquí se basan principalmente en el acceso de Reuters y Bloomberg a documentos no públicos; un borrador confidencial no es una presentación pública dirigida a los inversores.

Cuando se haga pública la declaración de registro, los lectores deberían poder comprobar si se revisaron las cifras trimestrales preliminares, cómo se define el ingreso operativo ajustado, cuál era la concentración de clientes después del segundo trimestre, los ingresos por producto o categoría de cliente, el flujo de caja, la dilución de acciones y los anexos que respaldan los 518.000 millones de compromisos. Los documentos también deberían aclarar qué obligaciones de infraestructura son de pago obligatorio aunque no se use la capacidad, cuáles permiten rescindir el contrato y cuándo se espera que llegue esa capacidad. Hasta entonces, la lectura más sólida tiene dos caras: la demanda y las ventas comunicadas se aceleran a una velocidad extraordinaria, mientras que la sostenibilidad, los márgenes y el coste de atender esa demanda siguen sin resolverse.

El cambio principal

  • La cifra de 100.000 millones de dólares de Anthropic es un ritmo de ingresos anualizado comunicado, no ingresos contabilizados en el tercer trimestre. El trimestre completo más reciente del que informó Bloomberg fue el segundo, con ingresos preliminares superiores a 11.500 millones; el tercer trimestre seguía en curso el 29 de septiembre.
  • La suma preliminar de ingresos del primer semestre supera los 16.230 millones de dólares, calculados a partir de los 4.730 millones del primer trimestre y más de 11.500 millones del segundo, según Bloomberg. No es un estado semestral auditado.
  • Bloomberg informó de ingresos operativos ajustados positivos en el segundo trimestre, pero la información disponible no ofrece detalles suficientes para calificarlo de rentabilidad GAAP ni de resultado duradero.
  • Reuters informó de 518.000 millones de dólares en compromisos de infraestructura a lo largo de una década, de los que aproximadamente el 80 % no se puede cancelar o debe pagarse con independencia del uso. El total no es una factura de un solo año; los anexos confidenciales subyacentes no eran públicos.
  • La valoración de la salida a bolsa, la composición de clientes, la evolución de los márgenes, el uso de la capacidad y las obligaciones de seguridad siguen siendo cuestiones materiales para los inversores.

Fuentes y lecturas adicionales